国海证券首席宏观债券分析师靳毅:考虑效率因素对中小企业实施阶段性税收返还

受新冠肺炎疫情的影响，抗风险能力低的中小企业群体已经开始面临压力。国海证券研究观点认为，参考2003年“非典”时期的经验，结合当下我国经济环境的变化，新冠肺炎疫情对经济存在潜在冲击。

对此，国海证券首席宏观债券分析师靳毅认为，建议管理层有重点、分步骤的出台一系列组合政策，掐断疫情对我国宏观经济造成重大冲击风险的苗头。

一，优先救助劳动密集型服务行业小微企业。在财力允许的情况下，对于受冲击大，牵涉就业广的企业实施救助有助于提振企业家信心，会让企业家有更强的意愿分担社会稳定的成本。但是救助应该区分先后次序，优先救助餐饮、食品、物流、酒店、文旅、建筑等劳动密集型行业的小微企业，有效的救助政策包括暂缓税收和社保缴纳、减免部分税费和社保、减免房租等。

二，推出更加精细的中小企业政策性贷款。在疫情的冲击下，中小企业面临的最直接的问题就是营收下降，流动性吃紧，最需要的就是短期资金支持。如能解决中小企业短期流动性资金问题，将帮助它们渡过难关。

三，考虑效率因素对中小企业实施阶段性税收返还。实施阶段性税收返还政策用于支持中小企业，但是具体做法需要更加精细。效率最差的方法是平均分配，效率较高的做法是按照企业为社会创造财富的能力来分配，多劳多得，少劳少得。在“非典”期间，新加坡的做法是按照企业过去3-5年的缴税情况，分不同行业，制定相应的比例，对企业进行税收返还。

四，调整金融监管政策，并发挥地方政府的积极性。由于实施救助的行为和金融机构实现利润最大化的商业行为存在冲突，监管部门需要和地方政府双管齐下，确保金融支持相关企业的政策落到实处。一方面，监管应针对银行制定和调整相应的信贷考核和监控体系，从而在金融机构风险偏好普遍收缩的情况下，使商业银行进行逆周期的操作。一方面，各地方政府应联合当地人行等监管部门一起，对当地金融机构进行沟通和督导。

同时靳毅认为，应该为疫情持续时间超预期做好一些政策储备，以备后续陆续出台。

比如，把控好救助政策出台的节奏，保留一些财政、金融救助的子弹。在第一波救助政策落地的情况下，如果疫情持续时间超过三个月，需要进一步加大对重点行业小微企业的救助力度，并适当增加对于其它需要救助企业的支持力度。此外，财政和金融的安排也要为金融体系坏帐上升和潜在的金融风险做好准备——例如发行特别国债为银行体系注资等等。

成立中小企业发展银行。成立针对中小企业的政策性银行，可以与一般商业银行形成互补。商业银行主要是从商业利益角度出发为中小企业提供流动性支持，中小企业发展银行可以从国家战略角度扶植中小企业。

创设专门针对中小企业信用风险的商业保险工具。如果本次疫情持续时间超预期，会导致大量中小企业出现流动性风险，引发金融市场的违约率上升，信用风险积聚。我国央行在流动性支持方面优于美联储，但是金融市场缺乏对信用风险切割、分散、转移、打包的金融工具，因此建议立即创设专门针对中小企业信用问题的商业保险工具，并且明确由央行提供最终流动性支持。

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