美联储又降息 全球货币政策进入新一轮“降息周期”？

美联储又双叒紧急降息了!

继美联储3月3日宣布紧急降息50个基点后，北京时间3月16日凌晨，美联储突然紧急宣布降息100个基点至0-0.25%的新区间，同时启动了一项规模达7000亿美元的大规模量化宽松(QE)计划。

粤开证券研报分析认为

美联储之所以重启QE，是因为当市场出现流动性风险的时候，美联储需要通过货币宽松对冲流动性风险，防止因流动性压力产生的抛盘加剧金融市场的不稳定。降息的作用在于缓解企业部门的存量偿债压力，在疫情扩散，经济基本面高度不确定的背景下，降息至零的初衷在于缓解企业的融资约束，防止企业部门因总需求低迷出现资产负债风险。

市场对美国上一次“0利率”还记忆犹新。为应对金融危机，美联储曾在2008年12月份曾将基准利率降至0-0.25%区间，直到2015年12月份才开始加息。因此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，为应对新冠疫情的潜在冲击，美联储在短短一个月内已重启2008年-2009年全球金融危机爆发后的货币政策模式——零利率+大规模QE，并正在引领全球货币政策进入新一轮“降息周期”。

目前，已有国家开始行动。3月16日早间，新西兰央行宣布将官方现金利率下调75个基点至0.25%，并预计在未来12个月内将保持这一利率水平不变。新西兰央行认为，新冠肺炎疫情的爆发对新西兰经济的负面影响持续上升，该国商品服务需求减弱、国内生产受限。随着疫情的蔓延，预计投资和消费者支出将在很长一段时间里较为萎靡，因此需要进一步的货币政策刺激以稳定经济。

3月16日午后，日本央行宣布维持基准利率在-0.1%不变，维持10年期日债收益率目标在0%附近。此外，日本央行还提高了ETF年度购买目标，将年度ETF购买目标增加6万亿日元，总规模达12万亿日元;将日本房地产投资信托基金(J-REITs)购买目标提升至1800亿日元。同时，日本央行还表示将继续购买更多的CP(商业票据)、企业债直至9月末。

我国央行是否会跟随美联储降息?从今日央行公开市场操作来看，央行选择了按兵不动。据央行今日公告显示，除了普惠金融定向降准落地释放长期资金5500亿元外，央行按照每月在LPR报价前常规开展了MLF操作，操作量1000亿元。需要注意到的是，此次MLF操作利率仍维持前值的3.15%，这释放出明显的信号——我国国币政策“以我为主”。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊

美联储降息和QE同时推出的货币宽松政策势必会对我国未来的政策选择产生影响，但影响较为有限，我国货币政策的操作和执行还是更多的服务于国内稳增长和调结构。鉴于前期陆续推出的政策红利支撑中国经济增长的相对确定性，未来外资将持续流入且人民币汇率兑一揽子货币保持大体稳定，国内货币政策的重心可以更多地保持“以我为主”的独立性。

从过去几年来看，我国的货币政策相对比较独立，这是由我国的经济形势、通胀水平、就业状况等因素而定，美联储无论加息还是减息，我国并未第一时间进行同步的调整。无论2018年美联储加息4次共100个基点，还是2019年降息3次共75个基点，我国央行政策利率调整幅度均相对较小——2018年的上调MLF利率1次5个基点，2019年下调MLF利率1次5个基点。3月3日，美联储紧急降息50个基点，当日我国央行开展逆回购操作，中标利率也仍维持前值不变。

实际上，即便我国央行没有跟随美联储降息，普惠金融定向降准的落地，以及近期公开市场资金利率持续处于低位，也能够为商业银行下调LPR报价提供支撑。

民生银行首席研究员温彬

本次定向降准释放5500亿元长期资金，每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元，对银行机构降低负债成本有明显的促进作用，有助于引导银行机构降低实体经济融资成本，预计本月1年期LPR将下调5个基点至4%。

而且为了促进贷款利率下行，支持企业复工复产和经济发展，央行还将采取行动。央行货币政策司司长孙国峰日前在国务院联防联控机制举行的发布会上表示，下一步央行将采取四项措施：

一是运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，为降低企业融资成本提供良好的流动性环境。

二是继续推进LPR改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，引导完善商业银行内部的转移定价(FTP)体系，将LPR内嵌入银行内部的利率机制中，完善LPR的传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。

三是引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环。

四是继续发挥存款基准利率作为整个利率体系“压舱石”的作用，同时压降银行不规范存款创新产品，将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估，维护存款市场竞争秩序，稳定银行负债端成本。

后期我国货币政策会怎么走?王青判断，在人民币走势可控的预期下，今年在美联储大幅度调整货币政策过程中，央行仍将延续同方向、小幅度的货币政策调整模式。二季度MLF利率有可能再度下调10个基点，主要目标是引导LPR报价持续下行，降低企业融资成本。同时，为增强银行信贷投放能力，二季度央行还有可能再实施一次全面降准。需要指出的是，伴随全球疫情升级，未来国内货币政策逆周期调节力度存在进一步加大的可能，即考虑到我国货币政策空间较为充足，未来MLF降息、全面降准的力度有可能加大。

大有期货研报分析认为，中国央行大概率不会跟随下调市场基准利率，而是倾向于结构性的货币宽松。考虑到前期央行针对疫情影响，无论是针对疫情相关企业的定向贷款支持还是运用公开市场操作释放流动性，都是为了激活市场活力并帮助疫情期间中小型企业的平稳过渡。当前要做的就是让政策落实到位并且观察政策效果如何，具体得等3月份数据出台后再能评估是否降息。总体而言，相比于海外各国直接下调市场基准利率，中国在货币宽松方面将更因“时”制宜，精准滴灌。

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